（原标题：华创证券：从司帐角度看险资举牌 或偏好高ROE、红利钞票）
智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，险资举牌主要倾向质量优良、事迹稳重的公司，体现险资恒久投资理念的践行及耐烦成本作用的弘扬。长股投角度看举牌，高ROE类钞票有助于提高险企举座ROE水平。从执股比例看，长城东谈主寿当今执有无锡银行/江南水务/城发环境/秦港股份/赣粤高速比例均在5-10%之间，不扼杀新准则下计入FVOCI的可能性。新准则下FVOCI好像匡助险企熨平报表波动性，但计量门槛严格，红利钞票有时契合“恒久执有”的逻辑。同期计划2026年行业全面切至新准则，预定利率有望全面下调，红利钞票或进一步加码。
险资vs全行业举牌：趋势不异，立场相反
2015年以来，全行业口径的举牌潮主要发生在2015年、2020年，以及2023年于今呈现阶段性举牌缓和再现，险资举牌亦如斯。从行业分散来看，险资举牌立场与其他举牌方存在区别，主要与险资资金属性干系。2015年于今，从全口径来看，举牌次数前三的行业差异是机械成就(81次)、公用办事(62次)、贪图机(60次)；险资举牌口径中，举牌次数前三的行业差异是房地产(20次)、银行(17次)、贪图机(16次)。
三轮举牌潮的逻辑差异
2015年(62次)：全能险助力，以中小险企为主。险资举牌潮始于2015年，举牌动因包括市集环境、全能险膨胀及偿付智商计划。从被举牌行业来看，2015年举牌潮主要波及商贸零卖、房地产、银行。从被举牌标的来看，具有高ROE、高分成、高股息属性，且举座来看公司股权结构较为分散，体现这一时候险资举牌关于争夺铁心权有一定诉求。
2020年(28次)：头部险企启动，操盘切向高股息。2020年市集共驱下险资增配权利类钞票，举牌潮再起，本轮以头部险企为主要启动。从被举牌行业来看，2020年举牌潮主要波及银行、房地产、有色金属。从被举牌标的来看，切向高股息立场，港股策略突显。
2023年于今(23次)：长城东谈主寿牵头，红利立场进一步突显。2023年权利市集波动，险资减执权利类钞票，但举牌潮逆向而起，主要由长城东谈主寿牵头(14次)。从被举牌行业来看，2023年于今举牌潮主要波及走运、环保。从被举牌标的来看，长股投风险因子收紧，举牌高ROE特征弱化，红利立场进一步突显。“利差损”与偿付智商或组成长城东谈主寿平凡举牌动因，行业性举牌潮趋势有望陆续，但节律上或更为冉冉。
投资提议：从2023年底内资上市险企股票FVOCI账户投资情况来看，中国祥瑞与阳光保障增配空间瞻望较小。假定其他上市险企所有这个词FVOCI占比达到30%，则表面上对应举座内资上市险企所有这个词FVOCI占比提高18.9pct。在新准则场景下，假定行业举座股票与上市险企同趋势结构化转机，则对应3687亿元FVOCI账户限制。计划总量流入，使用12.5%的年增速假定，对应868亿元FVOCI账户限制。由于FVOCI类钞票计量主要基于公司“恒久执有”标的，假定FVOCI账户中红利钞票占比80%，则对应3644亿元的险资潜在增配空间。
风险教导：监管战术变动、恒久利率执续下行、权利市集颠簸、地产风险上行。